Giro en la política monetaria: para los analistas, el Gobierno apuesta a la tasa negativa y a dejar pesos en el mercado para impulsar la actividad

 Las tasas de interés en pesos cayeron con fuerza en las últimas semanas y ya se ubican por debajo de la inflación, un movimiento poco habitual que algunas consultoras describieron como el inicio de un giro en la política monetaria del Gobierno del presidente Javier Milei. En términos económicos, explicaron, el objetivo es claro: darle nuevo impulso al crédito, en un momento de creciente preocupación por la suba de la morosidad, en muchos casos a niveles récord, para apuntalar una actividad económica que se mantiene débil en los segmentos que dependen del mercado interno.

Tras el pico de volatilidad previo a las elecciones legislativas de medio término de octubre de 2025 —cuando los rendimientos superaron el 100% nominal anual—, las tasas iniciaron un descenso acelerado: primero hacia la zona del 50% a fin de año y luego hasta niveles cercanos al 20% la semana pasada. La magnitud y velocidad de esa baja ya no responden sólo a una normalización, sino a un cambio en las condiciones financieras. El fenómeno también se refleja en la curva en pesos. De acuerdo con LCG, las Lecap rinden entre 2,2 y 2,4% mensual, por debajo de una inflación cercana al 3%, lo que implica tasas reales negativas. En las últimas semanas, incluso, algunos tramos cortos comprimieron sus rendimientos desde niveles cercanos al 2,7% mensual a la zona del 2%, lo que refuerza la idea de un cambio más acelerado en las condiciones financieras. Así, el esquema pasó de rendimientos positivos durante buena parte de 2025 a niveles negativos en la actualidad.

Detrás de este movimiento hay un cambio en la mecánica monetaria. La compra de dólares por parte del Banco Central —más de US$3600 millones en lo que va del año— implica emisión de pesos. Durante buena parte del programa, ese efecto fue compensado con esterilización para evitar presiones sobre las tasas y el tipo de cambio.